韩国欲破“九月危机”

　　“人心散了，队伍不好带了。”这句电影台词或可映照近期韩国领导人的心境。
　　韩国财政部副部长金东洙9月2日特向媒体声明：关于韩国将陷入金融危机的传言是“无根据”的。
　　9月来临，韩国67亿美元外债将到期，此外债额为正常水平的数倍，引发市场对韩国外汇储备安全性的忧虑，“九月危机”之说已屡现韩国媒体报端。
　　在金东洙如上表态前一天，韩元汇率升至1116韩元兑1美元，为近四年来币值最低水平。韩国的基准股票指数KOSPI指数也跌至17个月的低点。韩元自进入2008年以来贬值已超过14％，股指缩水四分之一。
　　虽然金东洙强调，韩元对美元的连续下跌是市场恐慌引致的“非正常”动荡，韩国政府将采取严厉措施加以制止。但这似乎并未挽回投资者已涣散的“军心”，据彭博资讯的数据，9月2日当天韩元兑美元再跌1.3％。
　　显然，金东洙的措辞虽强硬，也难以立即扭转两三个月来形成的悲观市场情绪。自6月以来，韩国证券市场中出现了明显的资本外流，刚刚过去的6月和7月总计有118亿美元外资撤离韩国股市，7月有30亿美元债券净售出。
　　同时，出口作为韩国最大的经济引擎，7月虽然强力反弹，比上年同期增加37％，仍未能赶上47％的进口增速，贸易赤字再度扩大，韩元贬值压力凸显。
　　在经常账户与资本账户双双“见红”的情况下，韩国的外汇储备继续缩减。而政府为遏制韩元单边贬值的趋势，又动用外汇储备购入韩元，外汇储备进一步下降。
　　这显然是一个恶性循环。贸易逆差越大，贬值压力就越大；韩元越贬值，投资者信心即走低。若动用外汇储备维稳币值，则外汇储备越来越少，反之强化了市场对外储锐减的担忧。
　　8月底，韩国外汇储备仅存2432亿美元，比2007年底时减少了将近8％。
　　目前的外汇储备量，仍远高于国际公认的“三个月进口支付”的安全警戒线，但韩国短期内将面临偿付的外债更需引起注意。
　　今年年底前，韩国将有1140亿美元的外债到期。届时，如果外国投资者对韩国失去信心，选择撤离韩国市场而非继续投资，韩国的外汇储备将一下“瘪”掉一半。
　　不过，花旗集团驻首尔经济学家Oh Suktae分析认为，所谓的“九月危机”不足多虑。因为即将到期的67亿美元的债券，只占全部外国投资者持有的韩元计价债券的14％，或为韩国目前所有流通中的主权债券的2％。
　　“但这部分债务很可能进一步影响市场信心，从而压低韩元币值。” Oh Suktae认为，随着外汇储备的下降，韩国政府通过市场操作干预外汇的空间也将被挤压。
　　Oh Suktae称，1140韩元－1150韩元兑1美元的汇价将会是一个关键价位。从目前的情况判断，韩元兑美元汇率应该不会失陷这个价位，从而对企业和家庭带来信贷危机。
　　韩国是一个典型的“出口导向型”经济体。出口一直是韩国经济的重要支柱，韩国的IT产品、轮船、半导体等出口为韩国赚取了大量外汇。2007年韩国的外贸依存度（进出口总额与GDP相比）超过了70％。
　　对如此高度依赖出口的国家，出现贸易赤字就值得警惕。2007年12月韩国首现贸易赤字，此后每个月（2008年5月除外）一直未能由“赤”转“黑”。而东南亚金融危机结束后，韩国仅在2003年一季度的三个月中出现过贸易赤字。
　　作为高度外向型的经济体，韩国极易与外部环境“同冷暖”。世界经济一旦放缓，也就意味着对韩国出口的需求减弱。而韩国的三大出口目的地——中国、美国和日本中，后二者的经济已明显放缓乃至出现衰退迹象。
　　不过，标准普尔主权评级分析师小川隆平（Takahira Ogawa）说，这些国家的出口对韩国固然重要，因韩国对俄罗斯、中东和拉美等资源丰富地区的出口在增长，可能会减轻美国需求减慢的影响。
　　出现贸易赤字的原因，的确不在于出口乏力——7月37％的同比增速说明了这一点——更大的原因在于进口的猛增，而罪魁祸首，还是高企的国际油价。2008年上半年，韩国“矿物燃料、润滑油和相关物质”项目下的进口比去年同期增长了60％以上。
　　贸易赤字的出现，意味着对韩元的供大于求，韩元贬值预期强烈，韩国市场在外国投资者眼中的吸引力也小了一些。
　　韩国宏观经济基本面也未能给予投资者足够的信心补偿。韩国央行8月20日发布的一份例行报告－《国内经济发展》中，“缓慢”、“停滞”此类消极词汇频频出现。报告内容显示，虽然韩国的出口依然强劲，但是内需疲弱，消费和投资都不乐观，工业产出增长也在放缓。不过，2008年二季度的真实GDP增长率仍达到了4.8％，超过前四年的平均水平。
　　因此，相比经济增长，韩国政府眼下更重视抑制通胀。同样由于国际油价的传导，韩国7月的交通运输价格同比上涨了15％。韩国央行于8月将基准利率上调25个基点至5.25％，为一年来的首次升息。
　　幸好，韩国的通胀并不像其他一些亚洲国家那样“不羁”，8月的消费者物价指数同比上升5.6％，低于上月0.3个百分点。小川隆平亦认为，随着石油等其他国际大宗商品价格回落，韩国的通胀可能已进入下行通道。
　　但外国投资者对韩元资产的信心似乎还是不足。不能不说，这与全球经济充满了不确定性有关。小川隆平分析，外国投资者在韩国股市大举抛售，其中一种可能是想通过变现来减小其投资组合的规模。由此看来，作为在此轮资本全球化中获得大量资本流入的新兴市场，在全球大环境恶化时，同样有可能首先遭受资本流出的打击。
　　韩国总统李明博曾在大选中打出了雄心勃勃的“747计划”，即年经济增长率7％，十年内人均收入增长至4万美元，并使韩国成为世界第7大经济体。但目前，李明博离自己的目标似乎越来越远，特别在经历了进口美国牛肉风波之后，其支持率已从3月的52％，下降至24％（8月25日调查结果）。
　　为提振经济，李明博政府在9月1日提出了一项规模空前的减税方案。该方案的主要内容，是将个人所得税税率将在未来两年内下调2个百分点，企业所得税下调3至5个百分点，并降低财产所得税负担。到2009年年底，上述三项的总体税率将从目前的23.7％调整到22.3％。若该方案能在10月2日提交韩国国会并获通过，则到2009年底，韩国居民在纳税支出上将节省11.7万亿韩元（约合105亿美元）。
　　此方案虽显示出李明博振兴经济的抱负，却也不乏批评之声。有批评指出，该项方案将更多惠及大型企业和富有人群，而缩减了政府可能用于低收入群体的福利保障投入。
　　“在消费者和企业市场情绪低迷的情况下，单此一项减税方案能起到的作用有限。”小川隆平评价道。况且，距离减税方案效果的显现，还有一段时滞。
　　Oh Suktae亦认为，该减税方案缺乏细节性的财政支出削减计划的配合。“政府对减税的积极作用过于乐观了。”■