若刺激经济的各项措施生效，美联储资产负债表膨胀不会造成未来的恶性通胀
美联储主席伯南克在国会表示，若美国政府、国会和美联储成功恢复金融市场稳定，美国经济可能在2009年底结束衰退，由2010年开始恢复增长。
美国当地时间2月24日上午，伯南克（Ben Bernanke）在参议院银行、住房和城市事务委员会举行的听证会上，汇报了最近半年来美国货币政策的制定和执行情况，并对未来经济形势做出如上判断。
“只有金融市场状况好转，经济才能越来越多地受到货币和财政政策刺激、能源价格下跌、库存下降和可用信用规模增加等因素的积极影响。”伯南克在国会称。
根据此前美联储公开市场委员会的预测，伯南克预计今年美国真实GDP季度增长将在-1.25%至-0.5%之间。“这意味着经济将在上半年显著下滑，而在下半年可能恢复正增长。”他预计，明年美国经济增长将在2.5%至3.25%之间。
目前的预测还受到许多不确定性的影响。伯南克称，未来美国经济面临的最大风险有：一是全球经济同步放缓，可能对美国出口和金融状况带来超过目前预期的不利影响；二是金融市场和实体经济相互拖累的恶性循环挥之不去。
“因此，政府的财政刺激，必须辅以强有力的针对金融机构和金融市场的措施。” 伯南克说。
鉴于上述对于经济增长的预测，伯南克称，美国失业率在2009年将升至8.25%至8.75%，明年下降至8%至8.25%。受经济活动明显减弱、商品价格下跌的影响，今年美国的通胀将在0.25%至1%之间，核心通胀为1%左右。他说，“未来两年内，通胀均将维持在很低的水平。”
但中期来看（未来五年至六年），美联储公开市场委员会预计美国真实GDP增长将回升至2.25%至2.75%，失业率降为4.75%至5%，通胀为1.75%至2%。“我们预计美国经济全面复苏至少需要两三年时间。” 伯南克说。
为避免上述双重下行风险，尽快复苏经济，伯南克表示，美联储将继续使用“任何可用的工具”来刺激经济活动，并改善金融市场运转状况。
作为总结，伯南克表示，美联储最近半年来的减息、购买按揭贷款支持证券、短期标售工具，以及与外国央行的货币互换协议等传统和“创新型”货币政策工具的实施，有效地降低了按揭贷款市场利率，为金融机构提供了资金，并重启了一度停滞的短期信贷市场。
“目前一个很大的问题是，资产支持证券市场仍没有恢复。”伯南克表示，美联储计划扩大即将实施的定期资产支持证券贷款工具（TALF）的适用范围，可能加入商业房地产贷款和其他类型的资产支持证券。
通过TALF，美联储将向信用卡贷款、汽车贷款、学生贷款等消费贷款，以及小型企业贷款支持的资产支持证券持有者提供贷款，美国财政部将为此类贷款提供保护。2月10日，美国财政部长盖特纳将TALF规模扩大至最多1万亿美元。
在听证会上，议员提出不断膨胀的美联储资产负债表，是否会在将来造成通胀，美联储如何控制风险，及如何保证其操作的透明度等问题。伯南克对此一一做了解答。实际上，在2月18日参加国家记者俱乐部（NPC）午宴时，他的演讲比当日在听证会上所做的陈述更为详尽。
总结两次演讲的内容，伯南克的基本观点是，贷款给金融机构、向关键信用市场提供流动性及购买长期债券，将使美联储资产负债表膨胀至目前的约2万亿美元。
但美联储资产负债表的两边——购入证券作为资产、发行现钞和增加金融机构在美联储存款准备金作为负债，均只代表狭义的货币供应M0。由于目前经济疲弱、货币乘数下降，更宽泛的货币供应量指标M1和M2都不会显著增长。
“其实，许多资产是在市场缺乏信用供给时，金融机构不得已卖给美联储的。”伯南克说，待市场好转，金融机构将赎回这些负债，美联储资产负债表将‘自动’缩小。最后，等到经济完全复苏，货币乘数上升，美联储再调整政策利率以回收流动性也“为时不晚”。
对于风险，伯南克称美联储买进的主要是有足够甚至“过度担保”的短期资产，风险较低。当然，在新增资产中，约占资产负债表总额5%的1000亿美元购买美国国际集团（AIG）和贝尔斯登（Bear Stearns）的资产风险较高。但美联储的策略是尽早退出持有，并最大化纳税人的利益。
他还补充道：“别忘了，持有这些资产，美联储是收取利息的，这些都是财政收入。”最后，美联储正在采取两项措施提高透明度。一是在美联储网站下新设子页面，专门披露政策工具使用和资产负债表变化的有关情况，已于23日上线；二是美联储副主席唐纳德•科恩（Donald Kohn）将领导一个专门委员会，对美联储出版物和信息披露进行监督和评价。
此外，针对近日美国政府可能国有化大银行的传闻，伯南克表示，国有化并不是保持美国最大几家银行存活的必要手段。“国有化可能带来巨大的不确定性，并毁掉他们的经营价值，我找不到理由支持这么做。”他说。
此言一出，美国股市大振，当天道琼斯工业平均指数上涨236点，较前一日收盘高3.3%；标准普尔指数也收高4%，花旗集团和美国银行股价涨幅均超过20%。
前一日，美国投资者因担忧大银行被国有化而抛售股票，使道琼斯指数创下1997年来的最低。近日市场风传，政府可能要求在即将进行的“压力测试”中表现不佳的大银行，将政府所持的优先股转换为普通股，这意味着现有普通股股东权益将被稀释。■
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